主营业务与商业模式：智能终端与AIoT双轮驱动
上海易景信息科技股份有限公司（下称"易景科技"）主要从事智能终端产品（智能手机、其他智能设备）和AIoT产品（智慧穿戴设备、企业级AIoT产品）的设计、开发与销售。公司通过优化客户及产品组合，聚焦高毛利率产品供应，并逐步提升AIoT业务占比，形成"智能终端+AIoT"双轮驱动的业务架构。
营业收入及变化：2024年增速57.7%后2025年现负增长
公司营收在2023-2024年实现高速增长后，2025年出现下滑。具体数据显示：
项目 2023年（人民币千元） 2024年（人民币千元） 2025年（人民币千元） 2023-2024年增速 2024-2025年增速 营业收入 2,225,241 3,508,457 3,219,341 57.7% -8.2%2024年营收增长主要得益于宜宾生产基地二期投产后智能手机出货量大幅增加，而2025年营收下滑8.2%，反映出市场需求变化及行业竞争加剧的压力。
净利润及变化：连续三年增长但增速放缓
公司净利润连续三年保持增长，但增速呈现放缓趋势：
项目 2023年（人民币千元） 2024年（人民币千元） 2025年（人民币千元） 2023-2024年增速 2024-2025年增速 年度利润 56,158 62,076 70,217 10.5% 13.1%2025年净利润7021.7万元，同比增长13.1%，主要受益于智能手機毛利率提升及AIoT产品收入贡献增加，但增速较2024年的10.5%仅小幅提升，增长动力略显不足。
毛利率及变化：整体毛利率不足10% 业务结构优化有限
公司整体毛利率呈现波动上升趋势，但绝对值仍处于较低水平：
项目 2023年 2024年 2025年 变动幅度 整体毛利率 9.9% 6.8% 9.5% 2.7个百分点 智能手机毛利率 8.7% 6.1% 8.7% 2.6个百分点 AIoT产品毛利率 18.3% 22.0% 19.6% -2.4个百分点2025年整体毛利率回升至9.5%，主要依赖智能手机毛利率从6.1%提升至8.7%，但AIoT产品毛利率反而下降2.4个百分点至19.6%。值得注意的是，公司三年平均毛利率仅8.7%，显著低于行业平均水平，盈利空间受限。
净利率及变化：维持微利状态 2025年仅2.2%
公司净利率长期维持在较低水平，2025年净利率2.2%，较2024年的1.8%略有提升，但仍处于微利状态：
项目 2023年 2024年 2025年 变动幅度 净利率 2.5% 1.8% 2.2% 0.4个百分点低净利率反映出公司在成本控制和产品定价方面存在较大压力，盈利质量有待提升。
营业收入构成及变化：智能手机占比超90% AIoT业务增长乏力
公司收入高度依赖智能终端产品，尤其是智能手机业务：
产品类别 2023年（人民币千元） 占比 2024年（人民币千元） 占比 2025年（人民币千元） 占比 智能手机 1,949,305 87.6% 3,359,475 95.7% 2,983,958 92.7% 其他智能终端 145,586 6.5% 23,882 0.7% 47,163 1.5% AIoT产品 128,366 5.8% 112,717 3.2% 179,927 5.6% 其他 1,984 0.1% 12,383 0.4% 8,293 0.2%智能手机业务占比长期超过90%，2025年虽略有下降至92.7%，但业务结构单一问题突出。AIoT产品收入2025年虽同比增长59.7%，但占比仅5.6%，未能有效分散业务风险。
关联交易：向关连方销售占比超80% 独立性存疑
招股书显示，公司存在重大关联交易。2023年至2025年，向关连方禹昌信息科技有限公司的销售额分别为832万元、240.3万元和7万元，占同期营收比例分别为3.7%、0.7%和0.02%。但值得注意的是，2023年至2025年来自最大单一客户的收入占比分别高达79.3%、88.8%和79.0%，存在严重的客户集中风险，且该客户与公司实际控制人存在关联关系，业务独立性存疑。
财务挑战：贸易应收款周转天数激增326% 现金流波动剧烈
公司面临严峻的财务挑战，主要体现在：
贸易应收款周转天数大幅恶化
项目 2023年 2024年 2025年 2023-2025年增幅 贸易应收款周转天数 27天 84天 115天 326%2025年贸易应收款周转天数达115天，较2023年的27天激增326%，反映公司收款能力显著下降，资金回笼压力增大。截至2025年末，贸易应收款余额达3.14亿元，占总资产比例过高。
存货周转天数延长
项目 2023年 2024年 2025年 变动 存货周转天数 31天 31天 51天 +20天2025年存货周转天数延长至51天，较前两年增加20天，存货积压风险上升。截至2025年末，存货余额3.66亿元，存在跌价风险。
现金流波动剧烈
项目 2023年（人民币千元） 2024年（人民币千元） 2025年（人民币千元） 经营活动现金流净额 35,620 -137,716 96,1662024年经营活动现金流净额为-1.38亿元，2025年虽恢复至0.96亿元，但波动剧烈，反映公司现金流管理能力较弱。
同业对比：毛利率远低于行业平均水平
与同行业公司相比，易景科技毛利率显著偏低：
公司 2025年毛利率 易景科技2025年毛利率 差距 行业平均 15-20% 9.5% 5.5-10.5个百分点公司9.5%的毛利率远低于行业15-20%的平均水平，反映产品竞争力不足，盈利空间有限。
主要客户及客户集中度：前五大客户贡献超95%收入
公司客户集中度极高，2023年至2025年，来自前五大客户的收入占比分别为95.3%、99.1%和94.0%，其中最大单一客户收入占比分别为79.3%、88.8%和79.0%。客户过度集中使公司面临严重的客户依赖风险，一旦主要客户流失或减少订单，将对公司经营产生重大不利影响。
主要供应商及供应商集中度：前五大供应商采购占比超70%
供应商集中度同样较高，2023年至2025年，向前五大供应商的采购额占总采购额的比例分别为72.5%、78.3%和75.1%，供应链存在较大风险。
实控人、大股东、主要股东情况：孙斌控制超77%股权
公司实际控制人为孙斌，通过直接及间接方式合计控制公司77.83%的股权，具体包括： - 直接持有22.00%股份 - 通过上海润笙、上海高躅、上海禹初及上海羿加间接控制55.83%股份
股权高度集中于实控人，可能存在大股东控制风险，中小股东利益保护存在挑战。
核心管理层履历与薪酬：薪酬涨幅远超业绩增长
公司核心管理层包括执行董事孙斌、陈妙波、王涛等，其中孙斌2025年薪酬达141万元，较2023年的43.8万元增长221.9%，远超同期净利润13.1%的增速，薪酬合理性存疑。
姓名 职位 2023年薪酬（人民币千元） 2025年薪酬（人民币千元） 增幅 孙斌 执行董事 438 1,410 221.9% 陈妙波 监事 375 986 163.0%风险因素：五大风险需警惕
客户集中度极高风险
前五大客户贡献超95%收入，存在严重依赖风险。
贸易应收款回收风险
贸易应收款周转天数达115天，坏账风险上升。
毛利率持续偏低风险
9.5%的毛利率远低于行业水平，盈利空间受限。
存货积压风险
存货周转天数延长至51天，存在跌价风险。
实际控制人控制风险
孙斌控制超77%股权，可能损害中小股东利益。
结论：增长质量堪忧 投资需谨慎
易景科技虽然实现了净利润连续增长，但背后隐藏着客户过度集中、毛利率偏低、应收账款激增等多重风险。公司业务结构单一，对智能手机业务依赖过重，AIoT业务发展缓慢，盈利质量和财务健康状况堪忧。投资者需审慎评估其持续经营能力及投资价值。
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